Эксперимент на монетарном трупе
Регулятор несколько улучшил прогноз роста ВВП в 2019 г., вновь вернув данный индикатор на уровень 3% (с прежних 2,5%). В ближайшие годы нас ждет движение на встречных курсах: замедление инфляции и рост ВВП. Инфляция должна в 2021 г. замедлиться до 5%, а валовой продукт, наоборот, разогнаться до 3,7%. Контроверсионный прогноз, учитывая характер нашей экономики (сырьевая, малая, открытая) и роль инфляции в экономическом росте. Сырьевая экономическая модель предполагает, что максимальные темпы роста могут быть достигнуты в условиях резкого увеличения цен на сырьевые товары на мировых товарных рынках. Парадокс в том, что высокие цены на "сырые", необработанные продукты, разгоняя наш ВВП, в то же время конвертируются сперва в высокие показатели промышленной инфляции, а затем, со временным лагом три-четыре месяца, и в повышение потребительских цен. Именно поэтому в период максимального роста, в начале нулевых, когда темпы ВВП превышали 10%, наблюдалась и умеренная инфляция на уровне 8–12%. Показателен в этом плане 2013 г., когда вследствие снижения сырьевых цен на мировых рынках произошло замедление темпов экономического роста до нулевых значений и была зафиксирована дефляция в размере -0,3%. Кстати, все последние годы наша экономика постепенно выходила из кризиса и отталкивалась от дна падения в 2014–2015 гг. именно за счет достаточно высокого дефлятора ВВП: в прошлом году валовой продукт вырос с 2,9 трлн до 3,5 трлн грн, а дефлятор составил 15%. Именно высокий дефлятор, который за счет инфляционного компонента наращивал рост номинального ВВП и стабильный курс гривни, обеспечил рост валютного эквивалента валового продукта, который поднялся с минимального экстремума в $90 млрд до $130 млрд, восполнив потери экономики на $40 млрд за несколько лет. В случае замедления темпов инфляции до 5% дефлятор уже не будет активно "нагнетать" показатель ВВП. Это значит, что экономика утратит возможность быстро восстанавливаться, а действующие соцстандарты, зарплаты и пенсии будут заморожены на нынешнем минимальном уровне, далеком от параметров — стран региональных соседей, как на востоке, так и на западе. Быстрый экономический рост на фоне низкой инфляции возможен лишь при условии проведения глубоких структурных реформ, отказа от сырьевой парадигмы и перехода к выпуску товаров с высоким уровнем добавочной стоимости, а также в формате постиндустриальной экономики с высокоразвитым третичным сектором (сфера услуг, медицина, наука, образования, IТ), но пока подобных проектов реформ нет даже на уровне обсуждения. То есть на данный момент мы можем опираться на следующую причинно-следственную связь: низкий уровень инфляции — замедление роста номинального ВВП и плановых доходов бюджета. Хотя в модели НБУ показан рост номинала валового продукта с 4 трлн грн в 2019-м до 4,39 трлн грн в 2020-м и 4,8 трлн грн в 2021-м, то есть регулятор моделирует прирост ВВП на уровне от 390 млрд до 410 млрд грн в год, скорее всего, за счет увеличения промышленной инфляции, которая каким-то образом будет купироваться и не проникать на потребительский рынок. Кстати, среди факторов дезинфляции НБУ назвал взвешенную (читай — жесткую) фискальную политику и замедление роста зарплат в Украине, что косвенно подтверждает высказанные нами выше тезисы. При этом в Нацбанке ожидают устойчивого роста, стимулируемого увеличением доходов домохозяйств... Выходит когнитивный диссонанс или опять все надежды на трудовых мигрантов, но с учетом зарождающейся стагнации в еврозоне, ожидания эти могут не оправдаться. … Впервые НБУ дал и прогноз будущей учетной ставки. Подобное прогнозирование осуществляет пока небольшой перечень стран. При условии достижения уровня инфляции в 5% Нацбанк обещает снизить учетную ставку в 2021 г. до 8%, кстати, косвенно подтверждая правило Тейлора, о котором мы упоминали выше, ведь в таком случае соотношение инфляция/учетная ставка составит 1,6. Отрадно, что Нацбанк прислушался к критике промышленников и начал смягчать свою монетарную политику. Пока он делает это, как в аптеке, "по чайной ложке". Возможно, уже после выборов НБУ сможет выпутаться из змеиного клубка, который сплело вокруг него и Минфина лобби инвестиционных банкиров, крайне заинтересованных, как и их клиенты, в сохранении базовых ставок на неадекватно высоком уровне. Но это пиршество пора быстрее заканчивать — экономика не может ждать.

Подписывайся на рассылку новостей Страны в Facebook. Узнавай первым самые важные и интересные новости!